“土十条”或明年落地促万亿市场 七股兴奋

　　围绕土壤污染治理的环保风暴正在蓄势待发。记者从相关部门获悉，由发改委、环保部、国土资源部、住建部、农业部等多部委共同参与制定的“土十条”(《土壤环境保护和污染治理行动计划》)经过几十稿的修改完善，征求了有关部门和地方政府意见，已经将修改完善后的文件提交国务院审议，目前已经进入方案编制关键时期，原定计划今年内出台可能会延期至明年。“土十条”被列为今年环保部重点工作之一。记者从参与编制的专家处获悉，目前正在酝酿的方案中，包括划定重金属严重污染的区域、投入治理资金的数量、治理的具体措施等多项内容，其中最为引人关注的是，作为土壤管理和综合防治的一个重要规划，将会制定我国土壤污染治理具体“时间表”，总体上把土壤污染分为农业用地和建设用地，分类进行监管治理和保护，土壤污染治理责任和任务也将逐级分配到地方政府和企业，争取到2020年土壤恶化情况得到遏制。与此同时，国家也会酝酿一系列鼓励政策，促进和规范土壤污染治理领域政府和社会资本合作，并逐步将土壤污染防治领域全面向社会资本开放，包括财政、税收、贷款优惠等内容。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

　　维尔利

　　维尔利:平台战略不断深化,餐厨、沼气业务释放加速

　　维尔利 300190

　　研究机构：平安证券 分析师：余兵 撰写日期：2015-11-25

　　餐厨垃圾处理市场即将爆发,公司具有全套处理技术和示范项目优势,有望率先受益:餐厨垃圾十三五市场规模在500亿以上,国家近期执行餐厨垃圾试点城市中期检查,通过倒逼方式推进项目建设速度,明年市场有望加速释放。目前国内能稳定运行的餐厨垃圾处理示范项目相对较少,公司预处理+厌氧消化技术优势明显,并有稳定运行的示范工程,有望在行业发展之初成为标杆典范,快速抢占市常

　　“固废领域综合平台型公司”战略已见成效并不断深入,业绩增长点多,弹性高:公司通过不断内生拓展加外延并购,目前业务已涉及渗滤液处理、餐厨垃圾处理、沼气工程、垃圾焚烧发电、工业危废等10个细分领域,总市场空间千亿级别以上。其中餐厨垃圾、沼气工程、污泥处理等均是行业爆发前夕,有望成为将来业绩的主要增长点。此外,公司从今年起大力拓展垃圾焚烧业务(单个项目订单额度较大),若或突破,将为公司业绩带来高弹性。

　　在手订单充沛,为今明年业绩奠定基础:截止2015年3季报,公司今年母公司新签订单总额为11.98亿,较去年同期增长190%,比2014全年营业收入高出107%,四季度为传统签单旺季,全年订单总额有望进一步上升。3Q15公司存货、在建工程等较年初均实现大幅增长,显示项目建设进展顺利,为今、明年业绩高增长奠定结实基矗

　　投资建议:我们认为公司14年和3Q15的高增长验证了公司“综合平台型”发展战略的可行性和有效性。公司目前市值在90亿左右,是固废领域市值最小的公司,随着公司在各个新拓展领域的经验不断增多,获取订单的能力不断增强,将为市值扩张奠定基矗预计公司2015-2017年的营业收入分别为11.06亿、16.59亿、23.23亿,归属于母公司的净利润分别为1.53亿、2.24亿、3.13亿,(不考虑增发影响)EPS分别为0.44元、0.64元、0.90元,对应2015年11月24日收盘价25.92元,PE分别为59、40、29倍;考虑增发,EPS分别为0.38元、0.55元、0.77元,对应PE分别为68、47、34倍。我们看好公司的综合平台型发展战略,首次覆盖,给予“推荐”评级。

　　风险提示:1、主要业务市场释放低于预期;2、开工项目业绩确认低于预期。

　　永清环保

　　永清环保:切入光热发电领域,打造综合环保平台

　　永清环保 300187

　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2015-11-24

　　公司今日公告,拟投资3000万元不深圳市爱能森科技有限公司组建合资公司,开展新能源电站的开发、投资、建设、运营。

　　投资要点:

　　公司牵手新能源科技企业,切入光热发电领域。爱能森是从亊太阳能光热发电储能系统解决方案的与业服务商,是研发、设计、生产、销售储热材料、储热设备及系统的高科技企业。合资公司注册金5000万元,公司出资3000万元,占比60%,爱能森以技术+现金出资2000万元,占比40%。

　　光热发电为国家支持的新型产业,未来发展空间大。光热发电具有储能、排碳量小等优势,已为国家重点支持的新型行业。《太阳能发展“十事五“规划》提出,2015年太阳能热发电装机达到1000MW,2020年达到3000MW,并且发改委给予首个光热发电示范项目1.2元/KWH的上网电价。我们认为,考虑光热发电的优势和国家的支持力度,未来空间较大。

　　合资公司同时拥有技术、市惩资金支持,未来有望大幅增厚公司业绩。

　　爱能森在技术和市场开拓方面已经成型。技术上,爱能森已有多项与利技术,不中国科技开发院交流密切,并且其控股公司在包头建设国内第一个光热发电高端装备制造基地。市场开拓上,爱能森已积累丰富的经验和市场资源,在手已签订多个光热发电的合作协议。我们认为,公司不爱能森合作具有较大协同效应,成立的合资平台同时拥有技术、市惩上市公司资金支持,后期随着爱能森项目的注入和落地,有望大幅增厚公司的业绩。

　　公司土壤修复为本,新能源、固废、大气业务并行,打造综合环保平台,上调盈利预测,继续强烈推荐。我们认为,土壤修复和光热发电为公司后续带来较大爆发性。其中,土壤修复受益于“土十条“政策出台,后续订单有望加速兑现。其次,光热发电项目体量较大,一旦落实投运有望大幅增厚业绩,我们上调16~17年盈利预测,预计15~17年EPS0.47、0.99、1.57元,对应PE分别为88、41、26倍,给予目标价54.45元,对应16年55倍,持续强烈推荐。

　　风险提示:项目进展低于预期、市场开拓低于预期、政策出台不及预期

　　鸿达兴业

　　鸿达兴业:现金全资收购塑交所,稀缺化工电商平台和农业土壤修复巨头

　　鸿达兴业 002002

　　研究机构：安信证券 分析师：王席鑫,孙琦祥 撰写日期：2015-11-04

　　事件1:公司发布15年三季报,前三季度实现营业收入26.26亿元,同比增长20.32%;归属于上市公司股东的净利润3.17亿元,同比增长23.61%,EPS为0.36元。公司预计15年全年归属于上市公司股东的净利润5.0~5.5亿元,同比增长44.07%~58.48%。

　　事件2:公司及子公司广东金材实业有限公司拟以现金方式向鸿达兴业集团有限公司、周奕丰、广东新能源集团有限公司购买其合计持有的广东塑料交易所股份有限公司95.64%股权,交易价格为12.7亿元。

　　事件3:公司全资子公司乌海化工拟购买发电企业蒙华海电股权。

　　主营业务稳定增长,新产品贡献利润:具体分析见下页;

　　进一步收购塑交所,积极探索互联网金融多元化发展:具体分析见下页;

　　土壤修复产业商业化先行者,想象空间十足:具体分析见下页;

　　PVC一体化循环经济产业链布局,优势明显:具体分析见下页;

　　稀土新材料产业链布局逐渐完善:具体分析见下页;

　　投资建议:公司现已形成“氯碱、环保、新材料”三大业务协同发展的布局,PVC产业链一体化龙头优势明显,稀土新材料业务逐渐放量带来新的业绩增长点,土壤修复产业空间巨大公司已占得先机,拟100%持股塑交所带来互联网+农业+土壤修复预期。我们预计PVC主业今年盈利4.5-5个亿,明年预计6个亿,对应150亿市值;稀土业务15年实现利润6000万,预计16年利润8000万,参照北方稀土,对应80亿市值;塑交所处于高速成长期,预计线上交易费、物流和金融服务三块盈利明年将达到1.5亿,对应100亿市值;假设明年国内外土壤修复共计50万亩,平均每亩实现盈利500元,预计土壤修复业务明年盈利合计2.5个亿,西部环保正处于快速发展阶段,给予60倍估值,对应150亿市值。

　　综上我们预计公司16年总市值480亿。我们预计公司15-16年EPS分别为0.60和1.25元,维持买入-A评级,目标价50元。

　　风险提示:PVC景气继续下滑、土壤改良进展低于预期的风险等

　　铁汉生态

　　铁汉生态:订单释放改善业绩,外延拓展生态业务

　　铁汉生态 300197

　　研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2015-10-27

　　事件描述。

　　铁汉生态发布2015年三季报,报告期内公司实现营业收入5.31亿元,同比增长41.80%,毛利率27.77%,同比下降5.59个百分点,归属于母公司所有者净利润0.53亿元,同比增长14.69%,环比下降57.40%,EPS0.07元,2季度EPS0.15元。

　　事件评论。

　　订单增速释放,业绩改善源于收入上升:受益于2014年新签订单高速增长,公司报告期内结转项目上升,带动收入同比增长41.80%。但毛利率下降5.59个百分点减缓毛利增长幅度。虽然因银行贷款等有息债务及研发支出增加,导致公司财务费用和管理费用上升,但费用率呈下降趋势,叠加投资受益增长0.10亿元,公司3季度净利润同比增长14.69%。公司3季度收现比101.55%,同比上升33.35%,回款能力显著提升,但每股经营性现金流量净额为-0.08元,仍处于负值,主要源于业务扩张下材料采购及劳务支出增加。

　　外延扩张持续推进,拓展生态业务市场:公司目前在手订单充足,主营业绩短期有所保障,但新签订单降幅较大:3季度新签订施工合同10项,累计合同金额3.91亿元,同比下降81%,设计院新签合同0.22亿元,同比下降57%。考虑到未来发展,公司积极拓展生态修复业务,通过收购广州环发环保、与江西省水利投资集团合作设立产业基金等方式切入环保业务以及拓展水污染治理业务,完善生态旅游产业链。目前,公司正筹划增发事项,若获批则将迅速提升公司流动资金,加速转型步伐,同时,作为资金密集型行业,公司主业也将受益。

　　预计公司2015、2016年的EPS分别为0.32元、0.39元,对应PE分别为76、61倍,维持“增持”评级。

　　蒙草抗旱

　　蒙草抗旱:未来重点发展草种业与现代草业

　　蒙草抗旱 300355

　　研究机构：申万宏源 分析师：陆玲玲 撰写日期：2015-08-27

　　投资要点:

　　投资评级与估值:维持盈利预测,维持"增持"评级:预计公司15年-17年净利润为1.68亿/2.04亿/2.57亿,增速分别为1%/21%/26%;考虑增发摊斌,15-17年对应EPS分别为0.34/0.41/0.52,PE分别为34X/28X/22X。维持增持评级。

　　关键假设点:生态修复投资稳定增长;牧草贸易发展符合预期。

　　公司营收、净利润稳步增长。2015年上半年实现营业收入9亿元,同比增长6.8%;实现归属于母公司所有者净利润1.13亿元,同比增长4.7%。

　　公司盈利能力放缓。公司上半年ROIC为4.95%,与去年同期相比下降1.92个百分点,造成这一现象的原因是总资产周转率、营运资本周转率分别下降0.11次/年和0.15次/年,净利率略微下降0.16%至13.14%。

　　毛利率的提升被期间费用的上涨抵消导致公司净利率基本保持不变。公司毛利率34.06%,同比上升2.79%,销售费用率1.33%,管理费用率6.31%,财务费用率2.54%,期间费用较2014年同期分别上涨0.34%,1.11%和0.99%,资产减值损失占营业收入比重5.54%,基本保持不变。

　　公司现金流好转。2015年上半年公司实现经营性现金流净额为-2.3亿,同比改善15.21%,收现比46.2%,预收款0.3亿,现金流出现改善。

　　牧草销售合同是业务增量。公司新签订工程建设施工合同金额11.9亿元,同比增长1.29%,签订设计合同2,844万元,牧草销售作为公司转型的重点新签合同金额为2,718万元。

　　公司重点发展草种业与草饲业,受益于"十三五"草牧行业发展。消费升级带来奶制品、牛羊肉制品需求量和品质双重要求提升,牧草需求双逻辑受益。蒙草立足生态修复和节水园林业务,积极发展草种业和现代草业,基于"草、草原、草产业"打造生态产业运营平台。

　　(1)在纵向上,公司延伸牧草"种植-打运-仓储-加工"产业链运作,打通饲草业务产业链产品研发、标准制定、打草、加工、仓储、物流、销售等诸多环节。(2)在横向上,公司扩大增强优质牧草的生产经营:在国内,完成了呼伦 贝尔、兴安盟、锡林郭勒等天然草主产区业务布局;在国外加强与蒙古国草牧业合作,与蒙古国MAK、阿拉泰公司签订天然牧草和纯净农畜产品战略合作协议。(3)承接上下游,搭建草产业生态圈。公司与内蒙古自治区口岸办签订"草牧产业+口岸运营"战略协议,与兴安盟、锡林郭勒签订"生态修复+县域经济"战略合作协议,我们认为公司依托强大的技术储备和区位优势,专业的生态修复核心技术和草牧产业布局有望成为中国草牧业快速发展的主要受益者。

　　股价表现的催化剂:政策支持草牧业发展,公司草种业与草饲业发展取得较大进展;收获大订单。

　　天瑞仪器

　　天瑞仪器:质谱新产品稳步推进,价值新空间有望打开

　　天瑞仪器 300165

　　研究机构：海通证券 分析师：何继红 撰写日期：2015-10-23

　　投资要点:

　　公司10月22日晚间发布了2015年三季报。(1)前三季度,收入2.22亿元、同比增1186.28万元、增幅5.65%;归母净利润4052.65万元、同比减253.87万元、减幅5.9%(扣非后同比增18.63%)。(2)归母净利润减少的主要原因在于,去年同期省级重大科技成果转化项目“手持式智能化能量色散X射线荧光光谱仪产业化项目”于2014年8月14日通过验收,专项引导资金转入营业外收入900万元,增加了当期的利润。(3)自2015年5月完成对天瑞环境(原问鼎环保)收购以来,天瑞环境实现营业收入3081.03万元(其中3季度1716.4万元)、税后净利润644.81万元(其中三季度301.83万元)。

　　传统主营需求仍处低迷,但运营效率有所提高。(1)若剔除天瑞环境并表影响,则2015年2、3季度单季度主营收入分别下滑4.24%和18.53%,前三季度累计主营收入下滑9.02%。(2)若剔除今年天瑞环境并表和去年科技成果转化900万元高基数的影响,则2015年前三季度累计归母净利润大致同比下滑3.77%。(3)主营收入持续下滑显示传统主营需求仍处低迷,归母净利润下滑幅度小于收入下滑幅度,显示运营效率有所提高。

　　质谱新产品稳步推进,价值新空间有望打开。(1)基质辅助激光解析电离飞行时间质谱(MALDI-TOF-MS)目前已完成第二代样机试制开发,为小批量生产做准备。公司与首都医科大学附属北京同仁医院签订了合作开发MALDI-TOF-MS微生物鉴定数据库协议,与中国疾病预防控制中心传染病预防控制所签订了课题合作协议。MALDI-TOF-MS的机电模拟检测正在进行之中,并根据反馈意见进行技术调整。同时,公司正在积极准备CFDA认证的相关材料。(2)MALDI-TOF应用于微生物检测具有简单、快速、经济等优点,在临床、疾控、检验检疫、食品药品等领域有广阔的应用前景。(3)公司包含MALDI-TOF质谱在内的多款重点产品已申报了中国分析测试协会2015BCEIA金奖项目,而BCEIA2015将于2015年10月27-30日在北京国家会议中心举行,结果值得期待。

　　长线好品种,且行且珍惜,维持买入评级。(1)外延扩张稳步前行,“大健康+互联网”战略布局蓝图初现;自主研发MALDI-TOF质谱在生命科学领域应用前景广阔,2015BCEIA金奖值得期待;首期员工持股计划的推出和执行有利于一致各方利益,促进公司长期、持续、健康发展。(2)在后续潜在的外延扩张陆续落地之前,我们暂维持在首次报告中的盈利预测,即预计公司2015-2017年营业收入分别为3.74、4.93和6.50亿元,预计公司2015-2017年归母净利润分别为0.64、0.82和1.12亿元,2015-2017年归母净利润增速分别为27.06%、29.06%和35.96%,对应最新股本的EPS分别为0.28、0.36和0.48元。(3)目标价方面,考虑到三季报跟期初的净资产比较仅变化约0.2%,出于观点连续性的考量,我们仍维持上次报告中的目标价,即结合国内外可比公司估值情况,建议按照6倍左右的市净率来估算合理价值,对应目标价38.70元,公司上一交易日收盘价19.80元,对应PB水平3.07倍,维持买入评级。

　　主要不确定因素。二级市场系统性风险;传统业务复苏受制于宏观经济形势;并购标的业绩增长和新业务的拓展具备不确定性。

　　高能环境

　　高能环境:单季度业绩增长转正,内生、外延双轮驱动逻辑持续兑现

　　高能环境 603588

　　研究机构：长江证券 分析师：童飞 撰写日期：2015-10-23

　　受项目推进影响,三季报业绩略低预期,但单季度业绩已经转正,发展趋势逐步清晰。公司前三季度实现营业收入5.54亿,同比增长39.2%,实现归母净利润4392万元,略微下降1.65%。考虑单季度,公司三季度实现营收及净利润分别同比增长33.4%、8.28%,单季度业绩转正,项目推进因素对于公司业绩影响开始逐渐减弱,公司业绩增长逐步步入正轨。

　　其他应收款暗示公司潜在跟踪项目众多,公司大逻辑清晰,未来订单无虞。公司三季度其他应收款1.37亿,比去年同期5200万增长明显,比中报披露的1.24亿仍有增长,我们判断其中1.1~1.2亿是项目保证金(中报附注推测),暗示公司潜在跟踪项目众多并不断增长。公司在环保领域布局二十年,具有品牌、业务资质、项目经验等全面优势,上市后获得资本助力,订单斩获能力大增,未来内生性增长得以保障。

　　外延式并购开始落地,借助资本平台整合行业逻辑逐步兑现。并购整合是环保行业发展重要逻辑,而投融资能力、项目挖掘及识别、项目整合能力是判断上市公司并购整合能力的关键要素。高能环境多年行业深耕及人员储备、布局使其具备并购方面的硬实力,上市融资则成功帮助公司突破资金瓶颈。公司上半年成立两个并购基金,并开始跟踪多个项目,而收购玉禾田环境20%股权的推进则是公司并购逻辑的兑现。

　　维持“推荐”评级。重申看好公司的逻辑:长期逻辑“团队+机制+品牌及行业积淀”,短期逻辑是资本运作及上市融资后订单推进带来的业绩释放。预计公司2015~2017EPS分别为0.95、1.48、2.12,维持“推荐”评级。

　　作者：佚名来源证券之星)

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